竞技宝

       中国竞技宝化肥（1866）2012年一季度实现收入9.939亿元（人民币，下同），同比增长17.3%，实现主题净利润人民币5,290万元，同比大幅增长149.4%；实现每股收益0.053元。公司一季度实现收入占我们此前整年预测值的23.7%，一季度实现主题净利润占我们此前整年预测值的23.6%。

      首季盈利升1.5倍

      价量提升推动公司一季度销售收入增长近两成。2012年一季度，公司重要产品尿素、甲醇及复岳阳的均匀售价别离同比提高10%、2%和13%；甲醇和复岳阳的销售量别离同比大幅提升69%和37%。

      公司综合毛利率上升约4个百分点。汇报期，公司综合毛利率由上升同期的10%增长至14%。细分产品的毛利率变动情况为：尿素的毛利率由12%上升至19%，甲醇的毛利率由-17%回升至-6%，同时，复岳阳的毛利率相对不变，只出现了由13%向12%的幼幅反向变动。2011年整年，尿素、复岳阳和甲醇的收入占比别离为68.0%、23.1%和8.6%。综合毛利率提升的底子原因在于单元产品售价提升的同时，单元出产成本却因煤炭购入价值降落以及技术进取带来的降本成分而出现降落，从而使公司综合毛利率获得较大幅度提升。

      尿素价值急剧上升

      尿素市场价值大幅上涨，公司二季度出产经营局势更趋乐观。进入二季度以来，内地尿素市场受到天然气基氮肥气源严重、开工率显著降落的影响而出现供给偏紧景象，从而刺激尿素价值急剧上涨，目前内地市场尿素价值已达人民币2,500元/吨，二季度均价环比提高约8%，这意味着，二季度公司盈利能力环比将有较大幅度提升。

      调高对公司2012-2013年的盈利预期；谝患径裙居帕嫉挠，结合近期煤基尿素行业产品提升、成本降落大的运行趋向，我们将公司2012-2013年尿素均匀售价预期由2120/2130元/吨上调为2,280/2,300元/吨，尿素毛利率由17%/17%上调为23%/23%，从而将公司2012-2013年的盈利预期每股由0.22元、0.28元大幅调高至0.38元、0.44元。

      毛利升 指标价涨2成

      基于公司优良的盈利局势，我们上调公司的投资评级由「长线买入」上调为「买入」，将指标价上调20.4%至3.25港元（昨收市2.23港元），对应于6.0倍2013年动态市盈率。