竞技宝

      国际尿素价值上涨，重要受美国玉米种植面积显著增长，带头尿素需要上升，内地尿素净出口量削减，令供求情严重。今年第1 季中国尿素净出口量大幅削减81.1%，为2004 年以来最低水平。其他重要尿素出口国埃及、俄罗斯装置检建，亦削减尿素供给。

      甲醇销量增利润率改善

      山东为内地尿素重要出产省份，2011 年产量占全国17.4%。2012 年第1 季度，山东尿素产量按年削减12.2%，带头今年以来内地尿素价值持续上涨，涨幅超过17%，今年4 月份内地尿素月度均价达到每吨2,300 元（人民币?下同），为汗青最高水平。天然气价值将来几个月有可能上调，从而推升尿素出产成本，进一步推高尿素价值。同时7 月份将进入化肥出口淡季，由于每吨2,100 元的出口基准价不含关税，或将推动尿素出口增长，国内尿素价值有望持续维持在高位。

      受惠尿素价值持续上涨

      中国竞技宝化肥（1866）今年第1 季实现收入增长17.3%至9.94 亿元，主题净利润更大幅增长近1.5 倍至5,290 万元。公司重要产品尿素、甲醇及复岳阳的均匀售价别离提高10%、2%及13%。甲醇销量为5.5 万吨，同比增长69%，复岳阳8 万吨，增长37%。尿素则着落6%至31.3万吨，因厂房检建停产10 天影响。甲醇销量增长是由于利润率改善所致，复岳阳销量增长则有赖销售网络扩大。

      公司综合毛利率较上年同期增长4 个百分点至14% ， 其中尿素的毛利率由12% 上升至19%，甲醇的毛利率由-17%回升至-6%，复岳阳的毛利率则由13%微降至12%。中央大力支持农业，促使尿素需要增长而导致均匀销售价增长约10%。只管电价上涨14%，但整体尿素成本仅上涨2%，重要由煤价降落及技术升级令出产效能提升带头。复岳阳的毛利率略降，重要由于钾肥价值上涨导致销售成本上升14%，售价仅上涨13%。

      内地尿素市场受氮肥出产身分天然气源严重影响，以至开工率显着降落，出现供给严重景象，刺激尿素价值持续上涨。目前内地市场尿素价值已达每吨2,500 元，季度均价环比上升约8%，意味公司盈利能力仍有上升空间。市场预测公司今年利润可增长55%，目前预测市盈率仅6.5 倍，估值过度偏低。